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【央视新闻客户端】

  2026年5月29日,一则消息引发餐饮界震动——正新鸡排母公司正新食品正考虑赴港上市,拟募资约3亿美元 ,中国银河 、中金公司等头部机构已受聘协助推进相关工作 。

  这家曾以2.5万家门店称霸中国街头、年营收高达70亿元的“鸡排之王”,在经历四年关店超1.5万家、营收暴跌逾60%的至暗时刻后,终于向资本市场递出了求救信号。多家分析机构预测 ,按发行新股占总股本中间值约15%推算,正新鸡排的乐观估值区间约20亿美元(135亿元人民币)。然而,在门店仅剩9545家 、食品安全问题频发、品牌严重老化的当下 ,这艘下沉市场的“万吨巨轮”能否在港股找到新的航向?

  从“街霸 ”到“关店王”:一只鸡排的盛衰之变

  正新鸡排的故事始于一场“库存危机” 。1995年,创始人陈传武辞去公职下海经商,创办温州市白云食品有限公司 ,主营速冻食品生产与代理业务。凭借拿下联合利华旗下和路雪冰淇淋温州及浙南地区独家代理权,陈传武一度成为当地头部冻品供应商。然而批发生意“两头受气 ”——上游库存积压、下游款项拖欠,资金链岌岌可危 。2000年 ,为消化临期库存 ,陈传武在温州瑞安开出首家“正新休闲小吃店”,售卖关东煮 、烤肠、炸鸡等大众小吃。因价格便宜、品类丰富,小店意外走红。

  真正的转折发生在2012年 。彼时正新门店已超300家 ,但超百种SKU让供应链不堪重负。陈传武在广州 、香港考察后果断“做减法”,砍掉90%的品类,只保留鸡排、肉串、烤肠三大核心 ,并将招牌从“正新小吃 ”改为“正新鸡排 ”。这一战略聚焦奠定了品牌腾飞的基础——鸡肉成本低 、供应链成熟,一块8至10元的鸡排加上免费赠送的酸梅汤,精准切中了下沉市场的消费痛点 。

  2013年 ,正新鸡排正式全面开放加盟 。2015年签约国民演员黄渤代言,“比脸还大的鸡排”广告语家喻户晓。2017年7月,正新鸡排门店突破1万家 ,成为中国快餐小吃品类首个“万店品牌”,比蜜雪冰城达成万店早了整整3年。到2021年巅峰时期,正新鸡排门店高达2.5万家 ,年营收达70亿元 ,年销鸡排超7.2亿片 。彼时,正新鸡排的门店数量是肯德基中国的3倍 、麦当劳中国的7倍。坊间流传着一个精准的段子:平均每3家蜜雪冰城旁边就有1家正新鸡排。这对“下沉双雄 ”几乎垄断了中国县城的街头餐饮 。

  然而巅峰之后,崩盘来得比想象中更快。据窄门餐眼数据 ,截至2026年6月,正新鸡排在营门店仅9545家,较巅峰净减少约1.5万家 ,降幅高达61.82%。据行业分析报告测算,正新鸡排营收较2021年暴跌超60% 。从“万店神话”到“关店潮品牌”,正新鸡排只用了不到五年时间。

  这场溃败是多米诺骨牌式的连锁反应。

  加盟模式的失控是首要病灶 。正新鸡排本质上是一家S2B2C(供应链-加盟商-消费者)的供应链平台公司 ,通过向加盟商供应食材、设备和包装赚取供销差价。这种模式在扩张期带来了极佳的现金流和规模效应,但“轻资产 ”的另一面是“轻管控”——总部对终端门店的控制力极弱。加盟商为压缩成本,擅自更改制作工艺、使用劣质食材 、长期不换炸油 。2023年员工脚踩操作台剪指甲、2024年江西门店被曝“油用20多天不换、一块抹布擦完地板擦冰箱” 、2025年贵州门店“鸡腿里全是蛆 ”……食品安全丑闻几乎每年准时“打卡”热搜 。黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上 ,关于正新鸡排的投诉多达上千条。对于一个以“吃”为生的品牌而言,信任一旦崩塌,重建几乎是不可能的任务。

  定价策略的失效是第二刀 。早年10元“鸡排+酸梅汤 ”的组合被称为“极致性价比” ,但随着原材料成本上升和加盟商逐利冲动 ,如今外卖平台上一块正新鸡排起步就是15元,还被老顾客吐槽“面粉壳越来越厚、肉越来越薄”。与此同时,据红餐大数据 ,截至2025年10月,全国炸鸡品类客单价已从22.5元降至20元,15元以下炸鸡店占比高达41.8%。正新涨价、同行降价 ,性价比优势荡然无存 。

  品牌老化和品类疲态是第三重打击。自2015年签约黄渤后,正新鸡排的品牌营销几乎停滞,与蜜雪冰城通过“雪王 ”IP持续出圈形成鲜明对比。高油高脂的炸鸡品类在健康消费意识觉醒的时代逐渐失宠 。而炸鸡赛道早已从正新一家独大变成群雄逐鹿——大脸鸡排 、豪大大等老牌贴身肉搏 ,肯德基开出“炸鸡兄弟 ”、海底捞推出“小嗨爱炸”,还有老韩煸鸡、腿老大 、虎头炸等新兴品牌借助资本快速扩张。2025年国内炸鸡市场规模已突破1130亿元,门店超16万家 ,但正新的份额却在加速萎缩。

  正新集团总裁金坚曾在2024年解释,所谓的门店缩减不是关店潮,而是“累计签约数不等于实际在营数” 。但无论统计口径如何 ,从2.5万家到9545家的差距 ,已足够说明问题。

  迟到的IPO:资本能否拯救“鸡排之王 ”?

  正新鸡排此时启动上市,本身就充满戏剧性——2021年巅峰时期,陈传武曾在中国餐饮产业峰会上明确表态“近期不考虑上市”。彼时正新现金流充裕、门店狂飙 ,创始人坚信“不差钱” 。可就在他拒绝资本的几年里,竞争对手们拿着融资快速攻城略地,而正新却从巅峰滑落至谷底 。如今门店锐减、营收暴跌之际反而寻求IPO ,难免被市场解读为无奈之下的自救之举。

  从动机来看,3亿美元募资的去向至关重要。据媒体报道,此次IPO的核心目的并非盲目扩张 ,而是试图用资本市场的“弹药 ”完成供应链数字化 、品牌年轻化与海外拓荒的“二次创业” 。正新鸡排的供应链实力不容小觑——全国至少10个生产基地 、7大中央仓库、50多个前置仓配中心,物流配送覆盖到乡镇级。这套体系是正新真正的护城河,但数字化升级需要资本投入。品牌年轻化意味着产品创新、门店形象焕新 、营销策略迭代 ,同样离不开资金 。海外市场拓展方面,正新已进驻越南、泰国、日本 、美国、澳大利亚等10多个国家,但全球化布局需要持续“烧钱”。

  然而 ,资本市场的逻辑从来不是“雪中送炭 ” ,而是“锦上添花”。正新鸡排面临的挑战在于:一个营收暴跌、门店腰斩 、食安问题缠身的品牌,能否向投资者讲出一个有说服力的增长故事?

  估值层面存在明显分歧 。乐观分析机构给出了约20亿美元(135亿元人民币)的估值预期。但对比来看,蜜雪冰城2025年登陆港交所时全球门店超4.6万家、2024年终端零售额583亿元。正新鸡排门店规模仅为蜜雪冰城的约五分之一 ,营收更是从70亿元暴跌超60% 。20亿美元的估值能否获得市场认可,存在较大不确定性。

  监管层面的障碍同样不容忽视。正新食品是一家红筹公司,即在中国境外注册但持有中国境内资产和业务 。而近期红筹架构赴港上市的监管趋严 ,数据显示,带有VIE架构的公司境外上市备案周期极长,平均需402天左右;而以境内主体直接发行H股的公司 ,备案仅需120天左右 。这意味着正新鸡排的上市之路可能比预期更加曲折。

  更核心的风险在于商业模式的根本性缺陷。正新鸡排依赖的“低加盟门槛+全供应链管控+高密度开店”增长链条已经松动 。当单店模型无法为加盟商创造合理利润时,这套模式就从护城河变成了“规模化负债 ”——每多一家店,就意味着多一个环节可能出现食品安全问题、多一个可能投诉的加盟商 、多一条可能蚕食隔壁门店客流的街角柜台。3亿美元可以暂时缓解现金流压力 ,但如果不能从根源上修复单店盈利模型、重建消费者信任,任何资本都难以扭转颓势。

  不过,硬币也有另一面 。当前港股正处在餐饮企业上市窗口期——2025年以来 ,蜜雪冰城、古茗 、沪上阿姨 、绿茶餐厅等一批消费企业成功上市。2026年开年半个月内 ,就有COMMUNE幻师、袁记食品、比格餐饮等四家餐饮企业递表。资本市场的“餐饮热”为正新鸡排提供了相对有利的融资环境 。此外,正新鸡排作为“初代万店王”的品牌认知度依然存在,9545家的门店基数仍不可小觑——这依然是炸鸡赛道门店数最多的品牌之一。如果IPO成功后能够切实推进供应链升级 、强化加盟商管控、推动产品创新和品牌焕新 ,理论上仍有“翻红 ”的可能。

  正新鸡排的IPO,本质上是一场“防御性 ”的资本突围战 。它不是在巅峰时期乘胜追击,而是在低谷之中背水一战。3亿美元能否买到“二次创业”的时间和空间 ,取决于管理层能否拿出壮士断腕的决心——是继续吃加盟模式的老本,还是真正推动从“B端收割”到“C端价值 ”的战略转型;是继续依赖一块老去的鸡排,还是敢于自我革命、重塑品牌。

  正如凌雁咨询创始人林岳所分析:“正新鸡排的资本化进程确实滞后了 ,现在重新考虑实际上是外部资本在倒逼内部的变革” 。港股市场或许会给正新鸡排一个重新出发的机会,但最终的答案,从来不在于敲钟的那一刻 ,而在于那9500多家门店里,每一块鸡排能否重新赢得消费者的心 。

  本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息,结合辅助观点分析和撰写成文。

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