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【央视新闻客户端】

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　　界面新闻记者 | 刘沥泷

　　界面新闻编辑 | 宋烨珺

　　“之前觉得宏观策略会配置很多类别的资产 ，净值波动会比较小
，没想到跌起来幅度也不小
。 ” 年初认购了某头部私募旗下一款宏观策略私募产品的谭先生对界面新闻表示。

　　今年以来，私募宏观策略持续“走红” 。不过 ，包括谭先生在内的很多投资者
，在持仓了一段时间以后才发现，自己买的宏观策略产品和之前想象中的不太一样
。

　　私募宏观策略究竟有何奥妙？国内私募宏观策略未来的发展前景如何？

　　为何爆火？

　　今年以来 ，私募宏观策略肉眼可见地越来越火。

　　界面新闻以产品名称中含有“宏观
”字样为标准统计发现
，截至6月12日，今年已有176相关私募产品完成登记备案 ，2023年-2025年各年度全年备案的相关产品数量分别为129只
、74只和128只 。2021年全年254只宏观策略产品完成登记备案
，为前期高点
。

　　图：近年来宏观策略私募产品备案情况（仅限名称中明确包括“宏观”字样的产品，数据截至2026年6月12日更新）

　　数据来源：中基协、界面新闻整理

　　从另一个角度来看 ，根据私募排排网统计数据，截至2026年4月底
，在该网站有业绩展示的293只宏观策略私募产品，平均每只近1年规模增长0.84亿元 ，在16个私募二级策略产品居榜首。

　　界面新闻注意到
，今年以来，多家宏观策略私募管理规模突破100亿元大关 ，比如远澜私募 、凯丰投资等 。原有的部分宏观策略百亿私募也在积极“上新 ”
，以泓湖私募为例，根据中基协数据 ，截至6月12日
，该公司年内已经备案了15只产品
。

　　还有部分百亿量化私募也在积极布局宏观策略这一赛道。

　　典型的比如明汯投资，根据Wind数据 ，界面新闻统计发现
，截至6月12日，明汯投资以高达154只的备案数量成为今年以来名副其实的私募“备案王
” ，公司旗下备案的产品中有67只名称中明确包含“宏观”字样，占公司年内备案产品总数的比例超过四成 。

　　此外
，诚奇私募今年也累计备案了15只名称中明确含有“宏观 ”字样的产品；黑翼资产
、波克私募、盛泉恒元 、博润银泰
、念觉私募等其他多家百亿量化私募有同样动作
。

　　私募宏观策略的“走红
”，离不开良好的历史业绩表现作为支撑。

　　根据私募排排网统计数据 ，排排网·宏观策略指数超额收益显著
，截至今年5月15日，年初至今该指数上涨7.13% ，近一年收益25.19% 。

图：排排网·宏观策略指数表现来源：私募排排网

　　业绩因素之外
，国内私募宏观策略热度走高还受其他多方面因素的影响。

　　融智投资FOF基金经理李春瑜对界面新闻指出三点：一是低利率与资产荒环境，传统固收收益收窄 ，资金寻求更高弹性的回报
，宏观策略的跨资产配置理念比较契合
。二是全球资本流动与市场波动加剧，地缘冲突与政策不同步也凸显了宏观策略的危机对冲价值。三是国内经济与市场环境适配 ，经济温和复苏、流动性宽松
，叠加单一市场震荡分化，为在股 、债
、商品间灵活切换的策略提供了运作空间 。

　　明汯投资相关人士在接受界面新闻采访时也透露：“今年国际局势动荡 ，宏观产品很受渠道欢迎”
。

　　界面新闻对比了多种资产的行情走势情况，从下图可以明显看出
，近年来，尤其是今年以来 ，黄金、白银 、铜
、原油、纳斯达克指数等多种类别的资产价格
，都经历了十分剧烈的波动，这也为私募宏观策略“大显身手 ”及备受追捧提供了可能。

图：近年来不同类别资产行情走势数据来源：Wind 、界面新闻整理

　　宏观策略的主观、量化之争

　　宏观策略是指资产管理人根据对宏观经济周期变动趋势
、政策变化、地缘政治等因素的研判 ，结合这些因素对股票 、债券
、商品、外汇等大类资产的影响
，通过主动调整大类资产的配置比例 、投资方向（多头或空头）及权重，以实现风险分散
、收益优化目标的跨资产投资策略 。

　　谭先生当初选择宏观策略私募产品也正是看中了其“收益来源广泛 ，可有效分散风险
”的特性
。

　　近年来
，量化私募的快速发展成为国内私募行业的一抹亮色，量化宏观策略也应运而生。

　　畅力资产董事长宝晓辉对界面新闻谈到 ，主观宏观策略和量化宏观策略相同点在于底层逻辑一致
，投资标的都是权益、债市和大宗商品，核心目标也都是分散风险 、赚取绝对收益 。二者的差异点在于决策发起方不同 ，主观宏观靠基金经理+投研团队实地调研
、政策解读做仓位决策，量化宏观依托海量历史数据、统计模型自动生成交易信号
，程序驱动交易
。

　　除了决策方式以外，李春瑜还对界面新闻表示 ，主观策略的容量和可复制性常受限于核心基金经理；量化策略则更具规模效应
，更易复制。

图：主观宏观策略和量化宏观策略对比来源：私募排排网

　　界面新闻注意到，目前不少宏观策略私募采用了主观+量化相结合的投资模式 。

　　比如 ，泓湖投资专注于系统性宏观策略
，以宏观策略研究体系和量化择时模型所给出的配置建议为基础进行大类资产配置，同时采用量化模型精选品种择时交易
。凯丰投资既拥有宏观 、基础研究
、商品期货、股票等团队 ，又拥有量化团队。

　　然而
，任何一种投资策略都绝非交易的圣杯，宏观策略也不例外 。

　　恒熵基金对界面新闻分析称 ，宏观策略适配的市场/宏观环境主要有：一是宏观主线清晰
，增长 、通胀、政策方向明确；二是不同资产之间走势分化明显，股
、债、商品表现不一致；三是危机或转折期 ，如经济拐点 、政策转向
、地缘冲突爆发，宏观策略的多空灵活性可捕捉不对称机会；四是政策驱动行情密集
，财政、货币 、产业政策频繁出台；五是高波动且趋势性较强的环境，多空头寸都有盈利空间。

　　恒熵基金同时指出 ，宏观策略也有不适宜的环境：一是宏观信号混乱
，经济数据矛盾
、政策方向不明；二是各类资产走势趋同（风险平价模式），股债商同涨同跌 ，多空对冲空间缩小；三是流动性极端匮乏
，头寸面临较高交易成本和冲击；四是黑天鹅事件导致方向突变，若持仓方向与突变方向相反 ，短期回撤可能较大；五是低波动且资产间缺乏明显相对价值
，策略难以获得足够收益
。

　　界面新闻注意到，不少百亿私募旗下的宏观策略产品曾出现过净值大幅回撤的情况。

　　比如 ，根据Wind数据
，百亿私募旗下近期在该网站有净值更新的宏观策略产品一共有63只，其中有35只产品的历史最大回撤超过了30% ，占比过半 。

　　未来会怎样？

　　参考华泰证券研报，全球宏观策略的起源可追溯至上世纪70-80年代盛行的股票多空策略及CTA策略
。2009-2016年间
，宏观策略在全球对冲基金总规模中的占比处于20%-30%区间，2017年之后规模略呈萎缩趋势 ，不过
，截至2024年年底，全球对冲基金总规模约为5.6万亿美元 ，宏观策略规模占比约为9%。

　　国内宏观策略私募的起步则大致可以追溯至2010年前后
，不过早期由于缺乏成熟的市场工具和投研体系发展相对缓慢，一直到2020年以后才进入了快速发展时期 。

　　桥水（中国）投资管理规模的快速扩张 ，是全球宏观对冲基金进军中国私募领域的典型案例
。公开资料显示
，桥水（中国）投资成立于2016年3月，2018年6月完成登记备案 ，2021年成为国内首家外商独资控股的百亿私募
，截至2025年末，该公司的管理规模已经突破600亿元。

　　和海外的宏观策略相比 ，国内私募宏观策略有哪些不一样的地方？

　　宝晓辉对界面新闻表示，差异主要体现在两方面：一是投资范围上
，海外桥水等宏观基金可以全球布局欧美股市、各国国债 、外汇衍生品，全球错配对冲 ，但国内受跨境投资额度约束
，多数宏观产品只能深耕本土股
、债、商品，全球配置空间很小 ，没法靠海外资产对冲国内经济波动 。二是资金来源上
，海外宏观基金主要由养老金 、保险长线机构出资，看重十年维度平稳低波动 ，管理人相对押注长期业绩
，而国内产品资金大头来自高净值个人，客户紧盯月度
、季度净值 ，管理人被迫兼顾短期排名
，对超长线大类资产配置考虑相对较少
。

　　此外，李春瑜还对界面新闻谈到 ，在发展阶段与焦点方面，海外策略体系成熟
，衍生品工具丰富；国内起步较晚，工具相对单一 ，且对国内政策与产业转型的敏感度更高。

　　近年来
，越来越多的私募开始尝试将AI技术运用到投资领域，就宏观策略而言 ，AI技术可能带来哪些新变化？

　　李春瑜对界面新闻表示
，AI技术的发展对宏观策略的影响主要体现在：一是重构投研流程，提升信息聚合与情景模拟的效率 ，弥补宏观低频数据的短板
，利用高频数据推演宏观逻辑 。二是强化风险管理，增强对尾部风险的预警能力 ，提升组合韧性
。推动策略融合
，使主观的逻辑深度与量化的数据广度相结合，成为新的发展趋势。

　　展望未来 ，宝晓辉对国内私募宏观策略的发展前景表示看好 。她对界面新闻指出：“一方面，现在养老金、理财子等长线机构资金正在持续入市
，宏观作为低相关性配置资产，会从现在小众品种慢慢变成机构标配底仓 ，未来规模还有提升空间
，过去宏观策略整体规模占证券私募的规模很小，未来五年扩容确定性很强。”

　　“另一方面 ，未来私募行业会经历一场从‘规模至上’到‘业绩为王’的根本性价值回归
。随着投资者心智的提升
，越来越多的投资者更倾向于选择有业绩的私募而不是空有规模的私募。而这种行业认知的深刻纠偏，对于真正具备核心投研实力的宏观策略私募而言是重大利好 。当市场不再迷信“大而全 ”的规模光环 ，转而聚焦“强而精
”的业绩本质时
，市场真正掌握宏观策略能力的私募将会获得更加公平的竞争环境，也能够凭借实打实的长期收益能力 ，为自身赢得更多理性机构投资者的青睐
。” 宝晓辉对界面新闻表示。

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